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　　12月9日中共中央政治局会议落地，分析研究2025年经济工作；听取中央纪委国家监委工作汇报，并研究部署了2025年党风廉政建设和反腐败工作。

　　会议表示，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。

　　总量政策方面，会议提到“充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节”，意味着2025年宏观政策将在现有基础上加码发力，同时政策框架有望实现突破，如消费品补贴范围扩充、新的结构性货币政策工具推出等。

　　会议对财政政策表述由9月的“加大财政政策逆周期调节力度”调整为“实施更加积极的财政政策”，着墨不多，更多细节或在中央经济工作会议中提出。2025年财政力度大概率进一步加码，市场预计，一般预算赤字率将高于2024年的3%，定在3.5%~4%，新增特别国债和地产专项债也有望扩容，具体投向上，会在扩内需、促消费、促进房地产止跌企稳等方向发力。

　　对货币政策的表述由 “稳健的货币政策”转变为“适度宽松的货币政策”，是继2009年后首次采用该表述，意味着货币政策基调更为积极，2025年宏观流动性大幅宽松的信号强烈，降准降息仍可期待，同时新的货币政策工具有望推出，如央行定向对政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款收储存量土地等。

　　扩内需方面，会议提到“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，预示着促消费政策加码。11月8日，财政部表示，2025年将“扩大消费品以旧换新的品种和规模”，预计消费补贴政策在规模或范围上会有所扩充。

　　地产和股市方面，会议提到“稳住楼市股市”，也是新增提法，显示房价、股价受政策的支撑更强。

　　12月召开中央政治局会议和中央经济工作会议，中央政治局会议对2025年经济工作的部署是中央经济工作会议的基调。中央经济工作会议将在中央政治局会议的基础上给出更多细节，如财政政策加码规模、投向的定性描述，以及对促消费、化债、提振楼市股市等领域更全面的部署。

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　　由于12月政策预期较强，加上流动性宽松，12月1日至今，股指呈现小步反弹格局，A股两融余额增加至1.86万亿元，创下2021年10月以来新高。其中，对流动性较为敏感的中小盘表现较为强势，期指市场中证500和中证1000品种领涨。2025年流动性更加宽松，从分母端提振股指。同时，财政政策、扩内需、促消费力度加码，经济基本面和企业盈利继续向好，从分子端提振股指。中期内，投资者可乐观看待股指走势。不过，短期内，9月底以来股指估值快速修复，沪深300市盈率已由10.9攀升至12.8，中证1000市盈率由30攀升至41.8，目前股指估值运行于历史中位水平，市场情绪和估值修复带来的反弹动能减弱。此外，资金阶段性止盈也会带来股指调整风险。（作者单位：国贸期货）